再度强化钛管业务。宝钛美特法力诺主要生产钛焊接管,2016年营收220万元,净利润-1335万元。本次收购有利于公司进一步完善钛产业链,强化钛管业务,开发宝钛法力诺新产品、新应用领域。同时,公司凭借产业优势有望改善宝钛法力诺生产经营状况。
   
钛管需求提升有望改善公司业绩。我国高端钛材以进口为主,2016年钛管进口量同比增长50%(2016年中国钛工业发展报告),反映高端钛管需求增长。钛管因其防腐等特有性能,可使用于船舶等。随着中国经济实力的提升,舰船市场的产品升级日渐明朗,对钛管需求有望继续提升。据年报披露,公司致力提升钛材产品在舰船等领域的应用比例,未来业绩有望改善。
   
钛业龙头,受益航空钛材需求放量。据年报公司为国内唯一具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的龙头企业,钛材年销量达0.83万吨。据中国钛工业发展报告,2016年我国航空航天领域钛材销量0.85万吨,同比增长24%,占总销量18.5%。航空钛材需求稳定增长,公司作为航空航天高端钛材主要生产商将受益。
   
投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.10、0.25和0.37元。考虑航空和舰船领域的高端钛材需求提升,2018年公司业绩有望改善,给予公司“谨慎增持”评级。
   
风险提示:钛价下跌;航空及舰船钛材需求低于预期。